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金融:全年信贷超预期 宽信用仍需等待

发布时间:2019-10-09 18:55:06 编辑:笔名

金融:全年信贷超预期 宽信用仍需等待 2018-10-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

央行发布2018年9月信贷数据指标,M2同比增速8. %,人民币贷款增加1. 8万亿元,社融增加2.21万亿元。

简评1、9月M2同比增长8. %,增速环比微升截至2018年9月末,M2余额180.17万亿,同比增长8. %,增速较上月回升了0.1个百分点。9月M1同比增长4.0%,增速同样比上月上升0.1个百分点。随着本年第四次降准从10月15日开始释放流动性,我们预计四季度M2同比增速将继续回升。

2、实际社融增速不甚理想,企业信用债融资减少是主因9月,新增社融2.21万亿,比上月多增了6884.79亿元。从9月份开始,央行开始将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计当中,以考虑地方政府专项债对企业贷款、信用债等的接替作用。与地方政府一般债不同,专项债券是为有一定收益的公益性项目发行的,同时偿还资金来源于政府性基金或专项收入,而非地方政府财政收入,因此将这一部分纳入社融具有一定的合理性。这也是本年内继7月开始将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融统计口径后的第二次调整。

若剔除9月地方政府专项债券新增融资7 89亿元后,旧口径社融9月新增量环比8月少增504.21亿元,实际上要低于市场预期5%左右。从同比增速上看,旧口径下9月新增社融规模同比减少了26.21%,较上月下滑了近24个百分点,6月份以来的改善迹象被遏制。从存量社融规模的同比增速来看,9月末,新口径下社融存量规模为197. 0万亿元,同比增速为10.60%,而近三个月同比增速分别为11.1%、10.8%、10.8%,因此增速仍在持续放缓。

9月份社融增幅不及预期,主要是:之前影子银行体系具有较强的信用扩张能力,金融去杠杆和大资管监管新规导致影子银行规模下降,创新能力下降,信用扩张能力修复仍需时日。尽管如此,我们仍然维持之前的观点,认为四季度社融新增量将会由负转正,存量增速也会企稳回升,一是由于四季度流动性会更加宽松,资金成本更低;二是四季度地方专项债将会继续加快发行;三是四季度将会有更多政策组合的微调,从而改善社融。

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